[2010-11-27]
加拿大證券學院院士 楊凡
半年前希臘政府因為主權債務危機愈演愈烈，不得不向歐盟伸手請求救援，使得歐洲債務危機加劇，引發全球股票市場劇烈動盪。歐盟以果斷的態度，採取了救助行動，平息了市場的恐慌情緒，歐美股市從今夏開始大規模反彈，截至11月已經摸到金融海嘯後反彈的新高。但目前的市場又開始了波動，美國的標準普爾在1,200點附近上躥下跳，讓人擔心市場是否會重覆今年4月下跌的歷史，當時的誘發因素就是歐洲債務危機。
最近幾個月來愛爾蘭的債券收益與德國同類債券收益率不斷擴大，使得其借貸成本高得離譜，不得不向歐洲援助基金伸手求援。我們不難發現，同半年前的希臘一樣，愛爾蘭在接受援助時，也是有條件的，必須在今後4年內，大幅減少開支，增加稅收。為甚麼這些接受援助的國家全都要千篇一律的採取緊縮政策呢？
這就涉及到歐元區更深層的問題了，從其誕生的那天起歐元區國家就陷入了三元悖論的陷阱，即一個國家在匯率穩定，貨幣政策，和資本完全開放這三者間只能三選其二。歐元區就是典型的三元悖論試驗場，在區內統一貨幣的穩定匯率和資本的自由流動，使得每個國家都喪失了獨立自主的貨幣政策。
例如希臘和愛爾蘭等小病豬國，如果擁有本國的貨幣政策，完全可以通過本幣對歐元的貶值增加出口來扭轉經濟頹勢。但現在這些就行不通了，一旦發生經濟問題，根本無法令本幣貶值，因為全部使用的是歐元。現在就只有通過向國內百姓徵稅，減少公共開支等緊縮政策，和向歐盟借債來解決問題，這使得這些國家債台高築。
如果要避免違約，則這些國家必須經過冗長的痛苦緊縮政策時期。因此，歐元區國家不僅失去了貨幣政策獨立性，連財政政策自主性也被迫喪失。
這就注定了主權債務危機在歐盟國家中蔓延，希臘的債務危機只是導火線，目前的愛爾蘭經濟規模是希臘的三倍多，但也不足為患，可是接下來的葡萄牙，特別是西班牙很可能要申請救助，那時就是真正的問題了。希臘這樣的小國在5月申請了1,100億歐元的救助資金，西班牙作為歐洲第四經濟大國如果伸手要錢的話，數目一定非常可觀。因此有消息稱歐盟正在討論將緊急救助資金提升一倍以應付未來的危機。
歐元區面臨的尷尬局面，也不是沒有出路，解鈴還須繫鈴人，唯一可以平息歐洲債務危機的辦法，就是讓歐元區恢復到以往各自為政的局面，這樣弱國可以退出歐元區，作為一個主權國家，可以發行自己的貨幣，用通貨膨脹來彌補赤字，但這也意味著歐元崩潰。 |
发表于 2010-11-28 21:54
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