[读书学习] 美股评论：散户为何跑不赢自己的基金

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导读：虽然逻辑上说来，买进持有投资者当然可以获得和自己持有的共同基金相当的回报，但是各种统计数据却显示，共同基金股东获得的实际回报往往都不及基金。MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)撰文做出解释——这是因为投资者常常会被自己天性中的弱点所左右，在最不合适的时间买进和卖出。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　共同基金的股东们总是会说，他们投资是着眼于长期的，他们可没有想要去做随势操作者。

　　不过，共同基金却会告诉你一个不同的故事。

　　这是个非常有趣的主题，尤其是在现在这个时间段——过去三个月当中，共同基金和股市的投资流动数据都出现了狂野波动。

　　研究结果显示，投资者实际上并没有获得自己所持有的基金的全部回报。波士顿研究公司DALBAR发现，在过去二十年间，典型投资者的投资组合年平均表现较之大盘要落后约5%。

　　与此同时，学院派研究则发现，典型投资者的回报率较之自己持有的基金要年平均落后2%，这不是因为别的，就是因为当一支基金表现出色，就会有大量投资涌入，而当一支基金表现不佳，现有股东的投资速度就会减缓，甚至有逃离的现象。

　　投资研究公司晨星计算出了所谓“投资者回报率”，即根据他们进出基金的投资流量数字来算出他们实际获得的回报率。研究结果显示，过去十年当中，整体而言，投资者回报率较之基金回报率年平均落后大约1.5%。

　　这个问题，最主要还是要从人类的天性说起。

　　MarketWatch就有一位读者，他坚信随势操作根本就是个错误，而最近，这位读者正在吹嘘他在过去二十年间凭借着单纯的买进持有获得了怎样的成功。我问他，他是否曾经在初始投资的基础上进行过追加，或者是向投资组合添加过新的基金，他自豪地回答，他会一点点积累现金，然后在“每一次我有足够的资金进行投资时”追加。

　　“你是如何决定选择哪一支新基金，或者是决定向现有的账户中的哪一个追加投资的呢？”我问他。

　　“我会看看哪些基金最近的表现最让我满意，然后向它们追加投资。”

　　他自己很可能并没有意识到，他的这种做法——选择当时最炙手可热的基金来追加投资——其实已经是一定形式下的随势操作了，无论你说它是偶然性随势操作也好，无意识性随势操作也罢。关键在于，这也就解释了为什么投资常常在错误的时候流向一支当红的基金。

　　当一支火热的基金表现逐渐冷却，它还拥有相当不错的表现数字，而投资者正是因为这些数字才投奔过来，但是他们却无缘增温的过程，而只能参与到降温的过程当中。正是因为这样，基金回报率数字和投资者回报率数字之间才会存在差异。

　　成为偶然性随势操作者，或者说自己的回报率明显不及基金的回报率，对于投资者而言，这样的事情其实都是可以避免的。

　　在这个问题上，策略和规划都是大有可为的。投资者必须明白，我们买进一支基金，必须是为了它能够做到什么，而不是为了它已经做到什么。

　　“如果你有一个规划，知道这支基金要在自己的投资组合当中扮演怎样的角色，你就更加容易选择到一支正确的基金，它会更适合你的需要，而不是仅仅近期表现看上去不错。”晨星公司共同基金研究经理金奈尔(Russel Kinnel)解释道，“理财规划师们都会告诉你，他们的新客户几乎所有人来的时候都不知道自己为什么要拥有某些基金，或者是不知道已经拥有的某些基金应该发挥怎样的作用。”

　　金奈尔补充道：“如果你有一个计划，而不是仅仅凭着一时的冲动就去投资，你当然就有更大的可能性将资金投入正确的地方。”

　　换言之，我们应该了解自己的投资组合在怎样的领域存在力度不足的问题，将新的投资首先用于补充这样的领域。此外，对投资组合进行定期的重置，即卖出那些赢家，让投资组合回归最初设定的比例分配方案，也是非常重要和有帮助的。

　　再就是定期定额投资，按照固定的周期进行规则投资，不要去管基金的表现是冷是热。DALBAR的研究发现，那些规律投资的投资者比起心血来潮型的投资者，年平均回报率要高出大约0.25%。

　　“出于本能，你会寻找一支近期表现出色的基金来投资。”金奈尔指出，“可是真正正确的做法却不是找出最近的赢家来投资，而是找出一支你更加相信会在未来三年，五年乃至十年时间内表现出色的基金，这才能够保证你达到自己的理财目标……如果你只会买现在看起来光鲜的东西，你也就为自己将来的悲剧埋下了伏笔——在它看起来不那么光鲜的时候卖出。”(子衿)