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[基础分析] 聯儲局「迫」投資者投入股票或地產市場

[2011-09-23]
經濟評論員:關錦倫


    本周二聯儲局公佈議息結果,一如市場所料,聯儲局沒有再多「印銀紙」,而這次主要行動是減持4,000億短期國債,把套回來的資金投入長期國債裡,其目的是將長期息率降低,從而鼓勵資本性與長期性投資,並有望創造就業。這樣的貨幣政策在60年代也推行過,並以當時流行的「扭腰舞」而被命名為 Operation Twist,原因是這政策的作用是把長期債息向下扭, 那時的 Yield Curve再不是從短期向長期上升,而是一條近乎橫行的線了。

    議息結果公佈後股市馬上大跌,原因是聯儲局的聲明中提及到美國經濟大有可能轉差,令投資者「沽貨離場」。筆者總覺得這經濟差勁的聲明或多或小跟周一發生的一個小插曲有關,事件是共和黨內最有聲望的四個黨員聯署一封公開「警告信」予聯儲局主席,強烈希望聯儲局在這次議息中不要推任何措施,原因是任何刺激經濟措施只是徒然,並有可能令通脹失控。基於聯儲局的獨立自主性,這信是不可能影響到聯儲局的任何決定,但聯儲局也不得不清楚聲明經濟基調正急轉差,以支持這次「扭低」息率行動。

    長債息率下降會令投資長期債券的吸引力大減,聯儲局是變相「迫」投資者把錢投入股票或地產市場,這當然有利這兩市場的後市。另外眾商業銀行存放在聯儲局的儲備資金的利息收入亦因長期息率下調而大跌,聯儲局也是變相「迫」銀行把錢貸予有需要的工商業。但還有一樣事情是聯儲局的貨幣政策「迫不來」的,是眾消費者和各工商業的借貸意欲。所有借貸建基於信心,要建立這信心就不得不靠政府與國會合作去制定有效的金融政策了。

    長息率被「扭低」是市場基調一個較明顯的改變,有利投資於派高息的工用和必需品板塊。
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